美國(guó)M2出現(xiàn)歷史上首度負(fù)增長(zhǎng) 會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)決策嗎?
發(fā)布人: 系統(tǒng)管理員       信息來(lái)源: 中新網(wǎng)        發(fā)布日期: 2024年03月06日 16:57      瀏覽次數(shù): 156714

春節(jié)假期美國(guó)公布數(shù)據(jù)顯示,2022年12月美國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量(M2)出現(xiàn)歷史上首度負(fù)增長(zhǎng)。當(dāng)月美國(guó)M2同比增長(zhǎng)率為-1.3%,是自美聯(lián)儲(chǔ)1959年開(kāi)始跟蹤該指標(biāo)以來(lái)的最低水平,也是美國(guó)M2在現(xiàn)有所有數(shù)據(jù)中的首次下降。11月的同比增長(zhǎng)率已經(jīng)降至0.01%,遠(yuǎn)低于2021年2月27%的峰值。

美國(guó)M2規(guī)模在新冠疫情期間由2020年3月的16.1萬(wàn)億美元飆升至2022年3月的21.9萬(wàn)億美元,漲幅超過(guò)36%;自2022年3月美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息節(jié)奏以來(lái),美國(guó)M2規(guī)模下降持續(xù)下降,流動(dòng)性收緊逐漸對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成明顯的制約。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師白雪對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)表示,美國(guó)M2同比增速早在2021年3月開(kāi)始就已經(jīng)持續(xù)大幅放緩,此前美國(guó)M2的飆升是疫情期間美國(guó)財(cái)政與貨幣政策“雙寬松”的效果,因此美國(guó)M2增速以及規(guī)模的下行也是美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息、縮表,以及財(cái)政刺激退坡后居民超額儲(chǔ)蓄持續(xù)消耗這三個(gè)因素共同作用的累積結(jié)果。

從規(guī)模上看,當(dāng)前美國(guó)M2高達(dá)21萬(wàn)億美元,仍比疫情前15萬(wàn)億美元左右的水平要高出約40%。如果再進(jìn)一步考慮到美國(guó)M2的統(tǒng)計(jì)口徑(與我國(guó)相比)較小,甚至不包括10萬(wàn)美元以上的定期存款,這意味著美國(guó)的貨幣流動(dòng)性仍然處于偏高水平,對(duì)通脹回落的貢獻(xiàn),以及對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的指示作用相對(duì)有限。

白雪認(rèn)為,考慮到截至去年12月,美國(guó)CPI同比增速已連續(xù)六個(gè)月放緩,M2作為衡量貨幣供應(yīng)量的重要指標(biāo),其回落將有助于繼續(xù)抑制通脹,從而進(jìn)一步明確今年美國(guó)通脹的下行方向。因此美國(guó)M2下行對(duì)通脹有利,但作用不會(huì)太大,預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年上半年還會(huì)持續(xù)加息3次左右,一共75個(gè)基點(diǎn)(bp)。

中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)表示,美國(guó)M2同比增速下降反映了美聯(lián)儲(chǔ)快速加息對(duì)貨幣供應(yīng)的影響開(kāi)始顯現(xiàn)。在疫情后美聯(lián)儲(chǔ)采取史無(wú)前例的寬松政策支持企業(yè)和家庭部門(mén),導(dǎo)致流動(dòng)性供給大幅增加,家庭部門(mén)儲(chǔ)蓄率攀升,帶動(dòng)M2增速上行,而在快速加息和啟動(dòng)縮表后,貨幣供給逐漸減少,疊加高通脹和資本市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響,居民超額儲(chǔ)蓄減少,儲(chǔ)蓄率不斷下降,帶動(dòng)M2增速下行。

美國(guó)M2增速下行反映其經(jīng)濟(jì)逐漸降溫,通貨膨脹作為一種貨幣現(xiàn)象,貨幣供給量的減少意味著需求增速將放緩,企業(yè)和居民融資成本提高,資金可獲得性下降,通脹有望持續(xù)回落。

在此背景下,鑒于緊縮貨幣政策對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響開(kāi)始充分顯現(xiàn),個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)等通脹指標(biāo)持續(xù)下行,居民通脹預(yù)期得到緩解,而美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力逐漸增大,居民消費(fèi)、美國(guó)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)表現(xiàn)疲軟,預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將逐漸放緩加息節(jié)奏,避免對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過(guò)度沖擊,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否軟著陸、歐日央行將成為市場(chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)

春節(jié)假期期間,美國(guó)公布了2022年四季度GDP數(shù)據(jù),去年四季度GDP年化環(huán)比增長(zhǎng)2.9%,同比增速0.96%,低于三季度增速3.2%,最終2022年美國(guó)GDP增速錄得2.1%。此外,美國(guó)商務(wù)部周五數(shù)據(jù)顯示,2022年12月美國(guó)PCE同比上漲5%,不包括食品和能源價(jià)格的核心PCE同比上漲4.4%,仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)值,兩者均創(chuàng)下自2021年底以來(lái)最慢增速。

國(guó)泰君安海外策略首席分析師戴清在研報(bào)中表示,美國(guó)去年四季度GDP超預(yù)期錄得2.9%,令經(jīng)濟(jì)軟著陸希望增加,同時(shí)就業(yè)市場(chǎng)仍舊支持美聯(lián)儲(chǔ)維持一段時(shí)間緊縮政策,經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)軟著陸正成為市場(chǎng)的主要關(guān)注點(diǎn)。

戴清認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)2月加息25個(gè)基點(diǎn)(bp)已無(wú)懸念,下一階段焦點(diǎn)是何時(shí)停止加息。目前美聯(lián)儲(chǔ)官員態(tài)度有所緩和,2月加息幅度已形成共識(shí);但對(duì)加息終點(diǎn)有分歧,下一階段市場(chǎng)的焦點(diǎn),將在2月會(huì)議是否會(huì)進(jìn)一步討論以及釋放暫停加息的信號(hào)。

此外,市場(chǎng)對(duì)2月加息25bp的預(yù)期已較為充分,但當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)加息終點(diǎn)的估計(jì)仍較樂(lè)觀,并持續(xù)與美聯(lián)儲(chǔ)脫節(jié)。最新美國(guó)GDP數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟(jì)仍有韌性,且當(dāng)前就業(yè)市場(chǎng)仍緊。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)官員仍將維持“鷹派”來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期回到2月、3月各加息25bp,并在5月達(dá)到利率峰值并暫停加息,維持高利率至年底。

浙商證券宏觀李超團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為,未來(lái)美國(guó)仍然面臨衰退壓力,各項(xiàng)前瞻指標(biāo)趨勢(shì)也形成印證,在此背景下,預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣緊縮步伐將進(jìn)一步收斂,本輪加息周期可能于一季度正式結(jié)束。

李超團(tuán)隊(duì)并指出,從春節(jié)期間海外來(lái)看,未來(lái)全球流動(dòng)性變量的核心仍將聚焦于歐洲、日本央行,聯(lián)儲(chǔ)緊縮將漸入尾聲。歐洲方面,歐央行成員密集發(fā)聲推進(jìn)緊縮,2、3月分別加息50bp已接近成為共識(shí),歐債風(fēng)險(xiǎn)仍是一季度最需關(guān)注的金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。

日本方面,日央行春節(jié)期間發(fā)布去年12月議息會(huì)議紀(jì)要和1月觀點(diǎn)總結(jié)均指向黑田任期內(nèi)政策調(diào)整概率低;2月10日預(yù)計(jì)提名新行長(zhǎng)候選人,收益率曲線控制(YCC)政策可能在行長(zhǎng)換屆后進(jìn)一步調(diào)整。

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